|
|
| |
IT服务业警报还是自身问题？EDS增长引擎失灵
(这条文章已经被阅读了次) 时间：2002年10月06日 14:41 来源：张栋伟 原创-财经
EDS增长引擎失灵，是IT服务业警报还是自身问题？
/文 2002-10-5 10:8 电子资讯系统公司(Electronic Data Systems Corp.)首席执行长理查德．布朗(Richard H. Brown)对表现差劲的员工决不姑息。这家电脑服务巨头每年都会对所有的员工进行考评，评等最低的5%员工将被责令改进或离职。每个月，布朗都会召集150名高级管理人士举行电话会议，并挑出那些未能实现目标的人。该公司前管理人士表示，如果你表现不佳，布朗会当众问你原因何在。
而今天却是投资者单独挑出布朗，要他做出解释。因为在今年年初，在普遍滑坡的科技行业里，电子资讯系统还像是表现出众的幸存者，公司一系列为大型公司管理电脑系统的合同获利丰厚。自从布朗于1999年初加盟电子资讯系统以来，他给公司带来了两位数的收入和收益增长率。但随著该公司业务的放缓，其股价也开始下滑。上月底，在电子资讯系统宣布一项主要收益未能达到预期后，其股价应声狂泻。现在，电子资讯系统突然之间成为失望的投资者攻击的目标。
实践证明，有些首席执行长的成功是建立在几次看上去并不明智的冒险上面。电子资讯系统因为与大型企业签有长期合同，所以通常需要事先支付大量资金收购客户的设备，接手他们的雇员。现在，它的客户中有些深陷困境，比如WorldCom Inc.和US Airways Group Inc.这两家公司都已经破产了，而其他客户也在利用允许他们和电子资讯系统公司重新商讨价格的合同条款进行回旋。
电子资讯系统的收入也值得详细审查。根据一项意在使收入流平稳的机制，该公司账面上的大量收入在实际到手、甚至在发出账单前就被计入。这种机制是合法的，在某种程度上也为其竞争对手所用，但它却使公司有了各种各样的理由对投资者隐瞒真相。
这家由罗斯．佩罗特(Ross Perot)创办起来的传奇公司也存在其他失误。去年，该公司为和得克萨斯州达成和解支付了370万美元，因为被指控向联邦医疗保险计划(Medicaid)重复开出账单。另外，该公司试图锁定为满足其雇员期权计划所需股票的价格，结果因赌注自己的股价会上涨而栽了跟头，需要2.25亿美元善后。仅因为收益预警的影响，该股股价就暴跌53%，目前股价为13.27美元，远远低于去年11月27日创下的52周高点71.88美元。
布朗先生在一次采访中表示，电子资讯系统公司比起他在1999年1月份加盟前“显著增强”。但“公司有关收益的声明十分令人失望”，他说，他是第一个准备站起来表达失望情绪的人。
电子资讯系统称，随著布朗任职期间签署的巨额合同将逐渐完成，预计公司明年将开始创造更多的现金。布朗表示，公司拥有有效的商业模式。他说，公司对于所寻求的业务完全负担得起，并且拥有创造现金的机制，尽管少数几个大型政府合同给公司带来负担。但除此之外，公司在向前发展。
电子资讯系统公司出人意料地遭遇到困难，而这些困难也是为客户公司管理电脑系统的整个行业面临的严峻现实。它一直面临降价压力，即使对那些已签署长期合同的客户。尽管像电子资讯系统公司这样的服务供应商因收购电脑中心和大量雇员而预先进行投资，它们的利润越来越难以获得。
原因之一在于，尽管合同是长期的，但定价通常不是这样。许多合同允许客户每年两次比较别的客户给电子资讯系统公司支付的价格。在一些所谓“设定基准”的公司的帮助下，比如Compass Consulting AB、Gartner Inc.和META Group Inc.等，客户不断地谈判以求降低诸如更新软件程序和解决电脑问题等外包服务价格。
META的副总裁斯特拉托斯．萨里桑利斯(Stratos Sarissamlis)称，他有把握相信，目前70%的重要合同都在进行新的谈判。他说，在上述所有谈判中，市场价格低于合约中规定的价格。重新谈判的条款是符合行业标准的，在电子资讯系统竞争对手的合同中也同样出现。
布朗于1999年1月份来到电子资讯系统，肩负著发展公司的重任。在此之前，自该公司1996年从通用汽车公司(General Motors Corp.)剥离以后一直未能赢得市场占有率。布朗现年55岁，此前经营伦敦的大东电报局(Cable & Wireless)两年半，在那之前供职于税务准备公司H&R Block。在他上台后的前3年中，电子资讯系统公司签署的新业务高达889亿美元，超过该公司先前13年获得的合约。
公司签订的新合约使该股股价在1年多一点的时间里飙升40%，至70美元。由于电子资讯系统实际上是收购了客户与电脑相关业务，所以得到最大的客户也需要巨额启动成本。
尽管经济形势疲软，但布朗先生仍敦促各部门经理实现雄心勃勃的增长计划。然而，2001年第四财政季度签订的合同较上年同期下降。在今年第一财政季度和第二财政季度，合同金额再度下滑。
该公司在第二财政季度的收益报告中称，净利润增长5.3%至3.16亿美元，每股收益从2美分增至64美分。公司披露，利润当中有4,500万美元，合每股9美分，来自于第一财政季度的预留资金，这些钱原定用来支付年底的奖金。公司表示，这一决定是基于“目前经营目标完成的状况”做出的。
在公司客户US Airways于8月11日申请破产保护后，电子资讯系统称，与US Airways之间重新调整过的合同将不会对其收益产生“实质”影响。而公司另一个大客户WorldCom刚刚在数周前申请了破产保护。在8月中旬，布朗在6个城市进行巡回推荐期间向分析师和大型投资者保证公司能实现收益目标。他随后在给员工作报告时称，“业务模式正好符合目标要求”。
但几周以后，电子资讯系统发布了收益预警称，收益将较预期低大约80%。公司认为，在约为3亿美元的缺口中，有近乎一半是由于企业“随意性”支出（比如短期的咨询工作和安装新的软件等等）出人意料地下降引起的。布朗在采访中表示，随意性支出的突然下降令他感到十分吃惊。
电子资讯系统上月表示，US Airways的破产将使其第三财政季度收益减少6,900万美元。公司称，这与其8月份所说的不会对业绩产生实质影响的声明不符，但这是由于未收回账单和飞机租赁费等引起的一次性项目。电子资讯系统指出，根据重组后的合同，US Airways每年将继续向电子资讯系统支付2亿美元。
公司将其遇到的困难主要归咎于几项大型合同。布朗在接受采访时表示，WorldCom和US Airways的破产是无法预见的。但他预计两家客户将继续从该公司购买产品。
布朗承认另一份与Navy and Marine Corps.达成的69亿美元合同消耗了公司的现金，但他表示，最终这一交易将被证明是划算的。由于软件问题和国会规定的测试，这一工作曾被延迟18个月。电子资讯系统计划安装36万个工作站，但现在仅完成了原定计划中的一小部份。该项目已经产生了大量营业额。
种种突发事件令人质疑布朗是否可靠。他去年领到的工资、奖金和限制性股票总价值3,620万美元。他承认，电子资讯系统的预期在第三财政季度未能实现。他说，他已经重组了欧洲业务的管理层，因为他认为正是欧洲那些出问题的合同导致公司第三财政季度利润下降。在周一致股东的公开信上，布朗表示，他将削减支出，以反映“可能直到明年都将保持疲软”的市场状况。
有些客户在电子资讯系统高昂的咨询服务成本目前止步不前，该公司这部分业务的利润率较公司其他服务更高。在某些情况下，客户选择把某些服务带回自己的公司完成，以节约成本，这说明认为外包成本廉价的传统观念已经发生转变。客户继续通过让电子资讯系统承担电脑管理和雇员咨询工作来节约资金。但根据几家公司和行业顾问的说法，高利润率的咨询工作越来越多地被推迟或取消。
Giga Information Group的茱丽．吉拉(Julie Giera)表示，5年前，企业对互联网不了解，所以他们选择外包服务。但现在那些问题更容易理解，所以客户把这些业务带回自己公司完成。
该公司已两次下调对2002年自由现金流（即营运现金减去资本支出）的预期。 这一数字在去年降至1.97亿美元，低于2000年的3.30亿美元。直到最近，公司还预计自由现金流将达到2亿至4亿美元之间。电子资讯系统已取消了8月份做出的2003年营运现金流大幅反弹至15亿美元的预期。公司首席财务长詹姆斯．达利(James Daley)表示，与Navy and Marine Corps和英国政府签订的合同使截至6月份的18个月中耗费现金15.3亿美元。如果业务不恶化，他预计自由现金流明年将反弹至11.5亿美元。
电子资讯系统的收入增长很快，其自由现金流却不是这样，这种反差正引起人们对该公司会计操作的注意。电子资讯系统40%的收入使用了“完成百分比”(percentage of completion)的会计方法，这种方式能在长期合同的有效期内使收入更平稳。这种方式在最初成本很高的几年内能够使公司避免崩溃式的亏损，最终还带来大幅盈利。因为这种方式允许公司在发出账单前计入某些收入，投资者必须依靠公司管理层来获得准确的预期值。
在第二财政季度末，公司账面上“未发出账单收入”一项累计达到25.8亿美元，这一项数字仅在第二财政季度就增长了3.92亿美元。换句话说，公司第二财政季度计入了3.92亿美元的收入，但它还压根没有发出账单，收到的付款更少。该公司的许多竞争对手并不像它这样广泛地应用这种方法。
对于第三财政季度，公司将感受到上述会计做法带来的影响。在第三财政季度收益将减少大约3,100万美元，因为要对前几个财政季度两份欧洲合同计入的收入进行冲销，而实际上这两份账单迄今为止还未发出。
该公司在未来两年内将拖欠其债券持有人数亿美元，部份原因在于公司股价下跌。这是因为，为降低融资成本，该公司向其债券持有人承诺，他们的投资将在股价下跌时获得某些保护。
现在公司就面临问题了。除非该股股价能够在2003年重新返回以前的高点，否则到明年10月，公司将欠投资者7.82亿美元。在2004年，它将因一只债券的发行欠投资者5亿美元，并很可能将不得不发行2,700万股股票，约占其已发行股的5%。
但该公司称，其债务是容易处理的，因为明年公司现金流将反弹。公司预计将用产生的现金来支付债务。公司司库斯科特．克伦茨(Scott Krenz)表示，公司还拥有寻求更大规模合同所需的现金。
电子资讯系统称，占用大量现金的Navy和英国政府合同是反常的，该公司正成功地管理著大约100份合同，每份至少价值2.5亿美元。公司还正在寻求另外100份合同，价值至少会与此相当。布朗指出，一些欧洲地区的合同陷入麻烦，是因为电子资讯系统公司没有达到成本预期，而不是因为服务问题。
布朗表示，尽管没有达到收益预期“无可否认地敲响了警钟”，但公司仍需要提高收入和利润预期，客户也没有对服务进行抱怨。的确，公司在客户那里得到了许多赞扬，他们认为服务质量得到改善。这表明，当企业随意性科技支出反弹以后，电子资讯系统的业绩将得到提高。
布朗说，他计划在公司的投资组合中剔除不良资产，比如公司现在正在退出的杂志订购业务。在致股东的信中，布朗说，他除了对成本进行监控外，还任命了一个小组对发布公司收入预期的模式进行审核。
布朗把公司股价的下跌描述为对收益预警的“过度反应”。他在信中写道，公司的业务模式是很合理的，他们没有忽视自己的失误，而是从中吸取了教训。
尽管科技公司的支出缩减，但电子资讯系统公司表示，其收入中约有70%来自固定的长期合同。首席财务长达利称，其他科技公司中没有几家能达到这一水平。
对电子资讯系统的一个最新考验是，它是否能与宝洁公司(Procter & Gamble Co., 又名: 宝检)签署协议。宝洁原计划在9月19日宣布一桩金额达到70亿美元的交易，将其后勤业务出售给电子资讯系统，并签订长期服务合同。但在此前一天，电子资讯系统发布了收益预警。据知情人士透露，这令宝洁心存顾忌。布朗在19日早间飞往辛辛那提告诉宝洁首席执行长拉夫利(A.G. Lafley)称，电子资讯系统仍希望能获得这笔交易。拉夫利向雇员表示，宝洁即将和电子资讯系统达成协议，但还要有几天才正式签字。而现在，宝洁的发言人表示，协议进程没有一个时间表。
|
|
|